稳拿证券美国11月通胀意外降温

专题：美国11月核心CPI意外放缓至2021年来最低水平

分析师正密切关注物价上涨是集中于部分品类，还是呈现更广泛的蔓延态势。

　　11 月美国通胀意外降温，减轻了美国家庭的预算压力，也为白宫带来了难得的喘息之机。

　　美国劳工部周四公布的数据显示，11 月消费者物价指数（CPI）同比上涨 2.7%，低于 9 月的最新读数。此前经济学家预测该数据的同比涨幅为 3.1%。

　　剔除波动较大的食品和能源价格后，核心通胀率同比上涨 2.6%，较 9 月数据同样有所改善。

　　本份通胀报告发布的数小时前，特朗普总统罕见地在黄金时段发表全国讲话，反驳外界对其经济施政的批评。2025 年下半年以来，生活成本上涨一直是其执政的政治软肋。特朗普在讲话中把大部分经济问题归咎于前任政府，同时表示当前物价水平已开始回落。

　　经济学家提醒，不应过度解读这份报告。此前为期六周的美国政府停摆，导致劳工统计局暂停了 10 月消费者物价指数的调查工作，造成数据断层，而这一断层无法由统计机构完全弥补。美联储主席杰罗姆・H・鲍威尔上周向记者表示，由于政府停摆可能引发技术性偏差，应以审慎态度看待这份通胀数据。

　　美国睿狮咨询集团（RSM）首席经济学家乔・布鲁苏拉表示：“建议等到明年 2 月，待我们掌握三个月的连续数据后，再对通胀趋势以及年初物价上涨情况做出更可靠的判断。”

　　追踪特朗普的第二任期

　　居高不下的通胀一直是唐纳德・特朗普总统面临的一大挑战。为淡化选民的担忧情绪，特朗普将民众对生活成本的焦虑称作一场 “骗局”，并将其类比为他口中那些带有政治动机的丑闻事件。

　　与此同时，共和党盟友呼吁民众保持耐心，称白宫推出的大规模新税法以及放松监管的举措需要时间才能显现效果。但特朗普如今正面临一个其前任乔・拜登在 2024 年大选竞选活动开始前就深受困扰的老问题：无论各项总体经济指标表现如何，许多选民依旧对当前经济状况感到不满。

　　这份通胀报告发布之际，美国整体经济前景的不确定性正不断加剧。近几个月来，就业增长已大幅放缓，本周二公布的数据显示就业市场进一步疲软。这让人们愈发担忧，即便通胀仍顽固高企，就业市场却已动能渐失。今年 10 月至 11 月，美国非农就业岗位共减少 4.1 万个，失业率攀升至 4.6%，创下 2021 年以来的最高水平。就业与通胀数据的这一组合，正加剧外界对于美国经济是否会陷入更深层次放缓的担忧。

　　尽管特朗普政府实施了大规模关税政策，但消费价格并未迅速上涨。这一方面是因为关税政策的实施存在延迟，另一方面则是企业为规避关税提前进行大规模囤货，缓冲了物价上涨的压力。然而，这些缓冲效应目前已基本耗尽。到今年夏季，物价上涨的范围已扩展至更多商品类别。经济学家指出，这一变化可能会加大通胀管控的难度。

　　这份不同寻常的通胀报告出炉之时，美联储正行走在愈发狭窄的政策钢丝上：一边是就业市场显露出明显的承压迹象，另一边则是通胀率仍处于令人不安的高位。自今年 9 月以来，美联储官员已连续三次会议宣布降息，最近一次降息于上周落地。这一举措表明，美联储当前更侧重于为疲软的就业市场提供支撑，而非全力压制顽固的物价上涨压力。

　　即便如此，美联储政策制定者仍多次表示，上述降息决定均是艰难的权衡之举，部分官员警告称，政策上的观望态度本身也存在风险。

　　即将卸任的亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔・博斯蒂克在周二的讲话中警告称，如果长期允许通胀率高于美联储设定的 2% 目标，可能会损害美联储的公信力。博斯蒂克表示：“公信力是有效货币政策的基石。” 他还警示，“美联储未能实现通胀目标的时间已达五年 —— 而且这一局面很可能还会持续更久，这很可能会危及联邦公开市场委员会作为物价稳定守护者的公信力。”